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一、外強內(nèi)弱格局凸顯
由于市場方面擔(dān)心短期供給可能偏緊，加上周二糖價突破200日均線刺激部分投資者進場繼續(xù)買進，本周外盤ICE原糖以連收四陽的形式走出一波暴漲行情，扭轉(zhuǎn)了前期萎靡不振的格局，期價在突破25美分關(guān)口的壓制后沖擊了四個月以來的最高水平。
雖然外盤走勢向好，但卻未能給國內(nèi)市場帶來提振作用。在收儲不理想以及糖會召開的大背景下，本周鄭糖表現(xiàn)較為謹慎。周初有所沖高，并在周三以6680的價位創(chuàng)下了此輪反彈行情的新高，不過隨后再度回落至前期的震蕩整理區(qū)間。本周鄭糖1209合約周K線上收出十字星。開盤價6639，收盤價6641，最高價6680，最低價6592。本周鄭糖縮量減倉，成交量減少44.9萬手降至171.8萬手，持倉量則減少50640手降至49萬手。
圖表1:鄭糖1209合約日K線圖
圖為鄭糖1209合約日K線走勢圖。（圖片來源：中期研究院）
二、國際國內(nèi)基本面 圖1：我國食糖產(chǎn)銷情況表
1、本周國內(nèi)糖價回落，銷售難見起色
本周華北銷區(qū)糖價下跌40-100元，成交清淡。本周華北銷區(qū)受相關(guān)批發(fā)市場和產(chǎn)區(qū)價格波動影響，北京、天津和廊坊白砂糖價格出現(xiàn)大幅下跌，跌幅在40-100元/噸之間不等，石家莊價格維持穩(wěn)定，波動不大。本周以來，天津和石家莊到貨量較大，庫存十分充裕，有一部分是春節(jié)前就已訂購的食糖，所以當(dāng)前到貨比較集中，天津售價偏低基本在6750元/噸以內(nèi)，北京和石家莊價位則在6800元/噸附近，而廊坊貨源較為單一，以銷售國儲糖為主，售價偏高在6800-6900元/噸。北京綿白糖價格上漲了10元，天津下跌了50元/噸，其余兩地價格則維持穩(wěn)定，到貨不多，庫存一般，成交平平。本周國家繼續(xù)收儲，成交5.5萬噸，進一步緩解市場庫存壓力。商家表示，后期隨著收儲的逐步實現(xiàn)，市場銷售壓力也會得以減輕。
本周云南糖市報價繼續(xù)呈現(xiàn)陰跌態(tài)勢。雖然國家繼續(xù)進行食糖收儲，但從交儲量情況來看，糖企交儲意愿并不強烈，對正處于生產(chǎn)高峰期的云南糖市來說更是影響不大，本周云南糖企考慮到在相關(guān)市場走勢不穩(wěn)的情況下積極調(diào)價對銷售意義不大，因此多維持報價穩(wěn)定，不過，中間商報價有所松動，特別是部分青苗糖，甚至聯(lián)銷糖存在的情況下，報價調(diào)低幅度較大，不過，整體成交情況也不佳。一周食糖外銷量一般，且仍主要以西南地區(qū)為主。
一周來廣西現(xiàn)貨市場看的多，買的少。于本周五召開的廣西食糖交易會是近期業(yè)內(nèi)關(guān)注力度最強的一個糖會，之前就吸引一些商家前來聽會，原預(yù)計借這次交易會可能會沸騰一下廣西糖市，誰曾想由于銷區(qū)各地需求甚淡，商家觀望者居多，意向采購雖有一些，但在廣西現(xiàn)貨市場真正動手采購的人并不多，看的多，買的少。加之本周各電子盤交易也是呈現(xiàn)觀望行情，廣西一周來成交量并不大，現(xiàn)貨價一周上漲了10元/噸，南寧6580元/噸、柳州6480元/噸。
與上周相比，本周國內(nèi)大部分地區(qū)食糖價格呈現(xiàn)下跌的趨勢，周跌幅在10-100元/噸之間不等，廣西、杭州和周口食糖價格小幅上漲10-30元/噸；云南、華東和北方部分地區(qū)價格則基本維持穩(wěn)定，起伏不明顯。目前，華東、華中以及華南大部分地區(qū)以銷售榨季新糖為主，北方一片還有一些陳糖以及國儲糖銷售，尤其是廊坊地區(qū)，貨源單一，一直都在銷售國儲糖，售價為6800-6900元/噸不等；本周以來，到貨較為集中的是華東和華北地區(qū)，庫存充裕。目前正值生產(chǎn)高峰期，食糖供應(yīng)量充足。根據(jù)昆商產(chǎn)銷區(qū)價格指數(shù)表，與上周指數(shù)相比，產(chǎn)區(qū)與銷區(qū)分別下跌了8個點、19個點。本周國家繼續(xù)收儲了5.5萬噸食糖，截止本周共收儲21.82萬噸，商家表示，隨著國家收儲的逐步實施，市場銷售壓力將進一步得到緩解。
2、食糖交儲仍不積極
為確保國內(nèi)糖市的穩(wěn)定運行，保護蔗農(nóng)與制糖企業(yè)的利益，國家儲備糖制度在1991年應(yīng)運而生。國家儲備糖的來源包括國內(nèi)收儲以及中古政府間貿(mào)易從古巴進口的原糖兩方面。事實上，糖市宏觀調(diào)控的核心機制就是國家食糖儲備制度的建立健全和國家儲備糖的適時吞吐。從圖1中可看出，自2000年以來，除2001/02榨季以外，其它每個榨季都實行了拋儲和收儲政策，收拋儲政策是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟政策中對白糖價格影響最重要的政策之一。
產(chǎn)量（萬噸）
消費量（萬噸）
收儲/放儲數(shù)量（萬噸）
00/01榨季
620
826.42
124（放儲）
01/02榨季
850
925.17
02/03榨季
1064
1095.34
30（收儲）
03/04榨季
1001
1146.18
45（放儲）
04/05榨季
917
1042.23
46.18（放儲）
05/06榨季
882
1081.68
120（放儲）
06/07榨季
1199
1170
30（收儲）
07/08榨季
1484
1350
80（收儲）
08/09榨季
1243.26
1390
80（收儲）
09/10榨季
1074
1379
170（放儲）
10/11榨季
1045
1400
186（放儲）
資料來源：中期研究院
2月10日進行了第一次收儲，此次收儲共成交16.3萬噸，均價為6785元/噸。2月23日進行的第二次收儲共成交5.5萬噸-6萬噸，最低到庫價6600多，最高到庫價為6820元/噸，較上次低70元/噸。山東交儲意愿顯著，四川德陽因價差合理，交儲數(shù)量較多。無論是收儲數(shù)量還是價格，均反映出收儲情況并不理想，這主要是由于在現(xiàn)貨市場相對堅挺的背景下，現(xiàn)貨價格與收儲價格相差不大，因此企業(yè)交儲積極性不高。
雖然收儲看似能起到降低產(chǎn)區(qū)庫存的作用，但實則不然。一方面，本批收儲的庫點分散，廣西、廣東與海南三地合計庫容不足10萬噸，對糖廠庫存的緩解作用較為有限。另一方面，此次收儲是在市場購銷基本停滯的情況下，由國家出面以現(xiàn)貨價格買入，實際上這100萬噸只是去年超出配額進口的100萬噸的"對消"，可見首次收儲對國內(nèi)食糖市場基本面影響甚微，難以改變目前供過于求的弱勢局面。從收儲計劃的規(guī)定來看，送貨到庫的價格不得低于6550元/噸，這短期會對價格構(gòu)成支撐作用。不過考慮到國家收儲的目的是將糖價控制在合理的波動范圍內(nèi)，且目前市場整體環(huán)境仍不太理想，因此仍需理性看待收儲所產(chǎn)生的影響及政策托市的意圖，不應(yīng)盲目放大收儲的作用，收儲政策并不構(gòu)成推動糖價長期上漲的動力。
三、技術(shù)分析及后市展望
目前收儲題材對糖市的利好在前期的反彈行情中已基本得到消化，后期難以推動期價繼續(xù)大幅攀高，而食糖供需趨于寬松將繼續(xù)對盤面構(gòu)成壓制。從本周五糖會公布的數(shù)據(jù)來看，本榨季全國預(yù)計食糖產(chǎn)量為1150萬噸左右。廣西受1月連續(xù)陰雨天氣的影響，預(yù)計食糖產(chǎn)量為680-700萬噸。云南遭遇干旱，預(yù)計食糖產(chǎn)量為200萬噸左右。甜菜糖預(yù)計不到110萬噸，較之前預(yù)估減少5-8萬噸。廣東105萬噸左右，海南與之前預(yù)估值變化不大。目前糖市已經(jīng)步入了增產(chǎn)周期，無論本榨季國內(nèi)食糖供需缺口是否存在，食糖供求關(guān)系都將因國內(nèi)的恢復(fù)性增產(chǎn)而得到改善。
從盤面來看，目前多空雙方仍處于僵持階段，多空焦灼的局面并未因本周的收儲及糖會的召開而有所改變。均線系統(tǒng)趨向走平，對期價構(gòu)成了一定的支撐，上方6700關(guān)口形成的壓制也不容小覷。預(yù)計下周鄭糖將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情，考驗下方6600關(guān)口的支撐，操作上建議投資者以觀望或日內(nèi)操作為主。
